Market Maker Hedging
Wie Market Maker ihre Optionspositionen absichern - und warum das den gesamten Aktienmarkt bewegt.
Was ist ein Market Maker?
Market Maker (MM) sind Firmen, die Liquidität im Optionsmarkt bereitstellen. Sie stellen kontinuierlich Kauf- und Verkaufskurse - und verdienen an der Differenz (dem Spread).
Ihre Aufgabe:
- • Immer bereit zu kaufen oder verkaufen
- • Enge Bid-Ask Spreads stellen
- • Liquidität gewährleisten
Ihr Profit:
- • Bid-Ask Spread (primär)
- • Sie wollen NICHT auf Richtung wetten
- • Risiko wird abgesichert (gehedgt)
Warum hedgen Market Maker?
MM wollen vom Spread profitieren - nicht von Kursbewegungen. Deshalb müssen sie ihre Richtungsrisiken eliminieren.
Beispiel ohne Hedge:
Trader kauft einen Call auf SPY mit Strike 450 vom Market Maker
MM ist jetzt short den Call → Wenn SPY steigt, verliert MM Geld
Problem: MM will nicht auf fallende Kurse wetten! Er will nur den Spread verdienen.
Delta Hedging
Um das Richtungsrisiko zu neutralisieren, kaufen oder verkaufen MM Aktien entsprechend dem Delta ihrer Optionsposition.
So funktioniert es:
Short Call Position
MM ist short einen Call mit Delta 0.50 (100 Kontrakte)
Hedge: MM kauft 5.000 Aktien (100 × 100 × 0.50 = 5.000)
Short Put Position
MM ist short einen Put mit Delta -0.40 (100 Kontrakte)
Hedge: MM verkauft 4.000 Aktien (100 × 100 × 0.40 = 4.000)
Wichtig: Delta ändert sich mit dem Kurs! Deshalb müssen MM kontinuierlich re-hedgen. Das nennt man Dynamic Hedging.
Gamma und das Re-Hedging Problem
Gamma misst, wie schnell sich Delta ändert. Je höher das Gamma, desto häufiger muss der MM seine Position anpassen.
| Szenario | Gamma | Re-Hedging | Effekt auf Markt |
|---|---|---|---|
| Lange bis Verfall | Niedrig | Selten nötig | Wenig Einfluss |
| Kurz vor Verfall | Hoch | Häufig nötig | Starker Einfluss |
| Am Geld (ATM) | Sehr hoch | Konstant nötig | Maximaler Einfluss |
Long Gamma (MM kauft Optionen)
MM kauft bei steigenden Kursen und verkauft bei fallenden Kursen → Dämpft Bewegungen
Short Gamma (MM verkauft Optionen)
MM kauft bei fallenden Kursen und verkauft bei steigenden Kursen → Verstärkt Bewegungen
Der Einfluss auf den Aktienmarkt
MM-Hedging bewegt täglich Milliarden von Dollar im Aktienmarkt. Die Effekte sind besonders stark bei:
Optionsverfall (OpEx): Gamma ist am höchsten, Re-Hedging am intensivsten
Hohem Open Interest: Mehr Kontrakte = mehr Aktien zum Hedgen
0DTE Optionen: Extremes Gamma führt zu extremem Re-Hedging
Großen Index-Optionen: SPY, QQQ haben enormes OI und bewegen den Markt
📝 Zusammenfassung
- •Market Maker verdienen am Spread, nicht an Richtungswetten
- •Sie hedgen mit Aktien, um Delta-neutral zu bleiben
- •Gamma bestimmt, wie oft sie re-hedgen müssen
- •Short Gamma verstärkt Bewegungen, Long Gamma dämpft sie
- •GEX misst den aggregierten Hedging-Druck im Markt