Der Kern des Market Making
Delta Hedging ist das Fundament für alles, was Market Maker tun. Es ist der Mechanismus, durch den Optionen den Aktienmarkt bewegen - und damit die Grundlage für GEX.
Was ist Delta Hedging?
Delta Hedging bedeutet, das Richtungsrisiko einer Options-Position durch den Kauf oder Verkauf des Basiswerts zu neutralisieren.
Grundprinzip:
Options-Delta + Aktien-Delta = 0
Eine delta-neutrale Position ändert ihren Wert nicht (kurzfristig), wenn der Basiswert um kleine Beträge steigt oder fällt.
Schritt-für-Schritt Beispiel
Setup: Ein Market Maker verkauft 10 SPY 600-Call Kontrakte an einen Kunden. Delta des Calls = 0.50
Schritt 1: Position analysieren
Der MM ist jetzt short 10 Calls
Delta-Exposure: -10 Kontrakte x 100 Aktien x 0.50 = -500 Delta
Das heisst: Wenn SPY um 1$ steigt, verliert der MM 500$.
Schritt 2: Hedge aufbauen
Um delta-neutral zu werden, kauft der MM 500 SPY-Aktien
Aktien haben immer Delta = 1, also: 500 Aktien x 1 = +500 Delta
Schritt 3: Gesamt-Position
Options-Delta: -500 + Aktien-Delta: +500 =0 (Delta-Neutral)
Der MM hat jetzt kein Richtungsrisiko mehr (zumindest für kleine Bewegungen).
Warum hedgen Market Maker?
Kein Wetten auf Richtung
MMs verdienen am Spread (Bid-Ask), nicht an Richtungswetten. Sie wollen Volatilität handeln, nicht die Marktrichtung.
Risikomanagement
Ungehedgte Positionen könnten bei starken Bewegungen zu enormen Verlusten führen. Delta Hedging begrenzt dieses Risiko.
Regulatorische Anforderungen
Viele institutionelle Haendler sind verpflichtet, bestimmte Risikogrenzen einzuhalten.
Dynamisches Hedging
Das Problem: Delta ändert sich (das ist Gamma!). Deshalb muss der Hedge ständig angepasst werden.
Fortsetzung des Beispiels:
SPY steigt von 598$ auf 602$ (+4$). Gamma = 0.02
Der MM hat nur 500 Aktien, braucht aber jetzt 580. Er muss 80 weitere Aktien kaufen!
Der Markteffekt
Das ist der Kern von GEX: Wenn der Markt steigt, müssen MMs mehr Aktien kaufen. Wenn er fällt, müssen sie verkaufen.
Positives GEX (MMs short Gamma)
- • Kurs steigt → MMs kaufen
- • Kurs fällt → MMs verkaufen
- → Gegen den Trend = dämpfend
Negatives GEX (MMs long Gamma)
- • Kurs steigt → MMs verkaufen
- • Kurs fällt → MMs kaufen
- → Mit dem Trend = verstärkend
Zahlenbeispiel: Taegliches Hedging
Annahme: Gesamtes Markt-Gamma bei SPY = 500 Millionen Dollar pro 1% Bewegung
Szenario: SPY steigt um 1% (6$)
MMs müssen ca. 500 Mio. $ an SPY-Aktien kaufen
Das ist erhebliches Kaufvolumen, das den Markt weiter nach oben treibt!
Szenario: SPY fällt um 1% (6$)
MMs müssen ca. 500 Mio. $ an SPY-Aktien verkaufen
Das ist erhebliches Verkaufsvolumen, das den Markt weiter nach unten drückt!
Wie oft wird gehedgt?
Die Hedging-Frequenz hängt von verschiedenen Faktoren ab:
Hohe Frequenz
Algorithmen
Sekunden bis Minuten
Mittlere Frequenz
Manuell
Bei Trigger-Levels
Niedrige Frequenz
EOD
End-of-Day Adjustment
Je höher das Gamma, desto häufiger muss gehedgt werden, da sich Delta schneller ändert.
🦍 Was du dir merken solltest
- ✓Delta Hedging = Richtungsrisiko neutralisieren
- ✓MMs kaufen/verkaufen Aktien, um delta-neutral zu bleiben
- ✓Wegen Gamma muss der Hedge ständig angepasst werden
- ✓Dieses Hedging bewegt den Markt - das ist GEX!
- ✓Positives GEX = dämpfend, Negatives = verstärkend