Volatility Smile & Skew
Kapitel 7 von 13
Das Mysterium der IV-Kurve
Laut Black-Scholes sollte die implizite Volatilität für alle Strikes gleich sein. In der Realität ist sie das aber nicht! Die charakteristische Form dieser IV-Kurve nennt man Volatility Smileoder Skew.
Was ist der Volatility Smile?
Wenn wir die implizite Volatilität gegen den Strike-Preis auftragen, erhalten wir eine charakteristische Kurvenform:
Die IV ist typischerweise höher für OTM-Puts (links) als für OTM-Calls (rechts). Dieser "Skew" ist besonders bei Aktienindizes ausgeprägt.
Warum existiert der Skew?
1. Crash-Angst
Investoren kaufen OTM-Puts als Versicherung gegen Marktabstürze. Diese hohe Nachfrage treibt die IV nach oben.
2. Volatilitäts-Asymmetrie
Maerkte fallen schneller als sie steigen. Ein 5% Drop kommt oeofter vor als ein 5% Spike. Der Markt preist diese Asymmetrie ein.
3. Leverage-Effekt
Wenn Aktien fallen, steigt die Verschuldungsquote. Das macht Unternehmen riskanter, was wiederum die Volatilität erhöht.
Skew vs. Smile
Volatility Skew
Typisch für Aktienindizes (SPY, QQQ). OTM-Puts haben höhere IV als OTM-Calls.
Volatility Smile
Typisch für Devisen und manche Commodities. Beide Seiten (OTM Calls und Puts) haben erhöhte IV.
Term Structure der Volatilität
Der Skew ist nicht nur über Strikes unterschiedlich, sondern auch über Laufzeiten:
Kurzfristig (7 DTE)
Starker Skew, hohe Put-IV
Mittelfristig (30 DTE)
Mittlerer Skew
Langfristig (90+ DTE)
Geringerer Skew
Praktisches Beispiel: SPY Skew
SPY bei 600$, 30 DTE
Der 570 Put hat 8 Prozentpunkte mehr IV als der 630 Call - das ist der Skew in Aktion!
Trading-Implikationen
Put-Verkauf ist profitabler
Wegen des Skews sind OTM-Puts "teurer" relativ zu ihrer theoretischen Wahrscheinlichkeit. Viele Strategien (z.B. Wheeling) nutzen das aus.
Risk Reversals
Long Call + Short Put (gleiche OTM-Distanz) ist nicht kostenneutral wegen des Skews. Der Put bringt mehr Prämie ein.
Skew-Änderungen
In Panik-Phasen wird der Skew steiler (Puts noch teurer). In ruhigen Phasen flacht er ab. Das beeinflusst deine Positionen!
Skew & GEX
Der Skew beeinflusst indirekt die GEX-Verteilung:
- •Höhere Put-IV = Mehr Put-Volumen an OTM-Strikes, was oft zu stärkeren Put Walls führt
- •Skew-Änderungen können das OI-Verhältnis zwischen Calls und Puts verschieben
- •In Panik-Phasen (steiler Skew) ist oft mehr Gamma auf der Put-Seite konzentriert
🦍 Was du dir merken solltest
- ✓IV ist nicht konstant über Strikes
- ✓OTM-Puts haben höhere IV als OTM-Calls (bei Aktien)
- ✓Grund: Crash-Angst und Nachfrage nach Put-Versicherung
- ✓Kurzfristige Optionen haben steileren Skew
- ✓Der Skew macht Put-Verkauf relativ profitabler