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Bananenpfad/Affen Quant/Kapitel 1
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The Tail Wags the Dog

Kapitel 1 von 10

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Willkommen im Quant-Level!

Du betrittst das institutionelle Niveau. Hier analysieren wir die quantitativen Mechanismen, die erklären, warum der Optionsmarkt den Aktienmarkt dominiert.

Optionsmarkt vs. Aktienmarkt - Die Zahlen

Der Optionsmarkt hat eine dominante Marktstruktur entwickelt, die den Aktienmarkt fundamental beeinflusst:

Tägliches Optionsvolumen (SPX/SPY)

~$500B+ Notional

Delta-adjusted exposure

SPY Durchschnittliches Tagesvolumen

~$25-30B

Cash equity trading

Verhältnis Optionen:Aktien

15-20x

Notional leverage

0DTE Anteil am SPX Volumen

~45-50%

Stand 2024/2025

Implikation: Der notionale Wert der täglichen Optionsaktivität übersteigt den Aktienmarkt um das 15-20-fache. Dealer-Hedging-Flows können den gesamten Cash-Markt-Flow dominieren.

Delta Exposure - Die Mathematik

Die aggregierte Delta-Exposition der Market Maker bestimmt den Hedging-Druck:

/* Aggregate Dealer Delta Exposure */
DEXtotal = Σi (Deltai × OIi × 100 × S × Directioni)
/* Direction factor: */
Directioncall = -1   // Dealer short calls = short delta
Directionput = +1   // Dealer short puts = long delta

Typisches SPY DEX

$50-150B

Extreme Levels

$200B+

Hedge Ratio Impact

1-5% of flow

Volume Impact Model

Der Preis-Impact von Hedging-Flows kann mit dem Square-Root Law modelliert werden:

/* Kyle-Obizhaeva Impact Model */
Impact = sigma × sqrt(Q / V_daily) × lambda
sigma = daily volatility
Q = order size ($)
V_daily = avg daily volume
lambda = market impact coefficient

Beispielrechnung

Gamma-Hedge Flow: $10B

SPY Daily Volume: $30B

Daily Vol (sigma): 1.5%

Lambda: 0.5

Impact = 1.5% × sqrt(10/30) × 0.5 = 0.43%

Gamma Imbalance Dynamics

Die Asymmetrie zwischen Call und Put Gamma erzeugt systematische Marktdynamiken:

/* Net Gamma Exposure */
GEXnet = Σ(Gammacall × OIcall) - Σ(Gammaput × OIput)
/* Dollar Gamma (hedge amount per 1% move) */
$Gamma = GEXnet × S² × 0.01 × 100

Positive GEX Regime

  • - Dealer long gamma
  • - Sell rallies, buy dips
  • - Mean-reverting price action
  • - Compressed realized vol

Negative GEX Regime

  • - Dealer short gamma
  • - Buy rallies, sell dips
  • - Trending/momentum regime
  • - Amplified realized vol

Empirische Evidenz

Volatilitäts-Kompression bei positivem GEX

-23%

Realized Vol Reduction

Studien zeigen, dass realisierte Volatilität um ~23% niedriger ist wenn GEX im oberen Quartil liegt (Barbon & Buraschi 2021).

0DTE Impact auf Intraday-Dynamik

2.5x

Higher Pin Probability

Strikes mit hohem 0DTE Open Interest haben signifikant höhere Wahrscheinlichkeit als Settlement-Preis zu fungieren.

OpEx Week Effekt

+40%

Gamma Concentration

In OpEx-Wochen konzentriert sich 40% mehr Gamma um ATM-Strikes, was zu verstärktem Pinning-Verhalten führt.

🧠 Institutionelle Perspektive

  • +Optionsvolumen übersteigt Cash-Equity um Faktor 15-20x
  • +Dealer-Hedging erzeugt systematische Preisimpakte
  • +GEX-Regime bestimmen Volatilitäts-Charakteristiken
  • +0DTE-Explosion hat Intraday-Dynamik fundamental verändert
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