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Bananenpfad/Affen Quant/Delta Exposure
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Delta Exposure (DEX)

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Delta Exposure Calculation

Wahrend GEX die Beschleunigung des Hedging misst, zeigt DEX die absolute Richtungsexposition der Dealer. DEX bestimmt den initialen Hedging-Bedarf.

Die DEX-Formel

/* Single Option DEX */
DEX_i = Delta_i × OI_i × 100 × S × Direction_i
/* Aggregate Market DEX */
DEX_total = Sigma_all_strikes (DEX_call + DEX_put)
/* Direction Convention (assuming dealers are net short) */
Calls: Direction = -1 (short call = short delta)
Puts: Direction = +1 (short put = long delta)

DEX Komponenten

  • Delta - BSM Delta der Option
  • OI - Open Interest (Kontrakte)
  • 100 - Contract Multiplier
  • S - Current Spot Price

Einheit & Interpretation

DEX wird in Dollar gemessen und zeigt die aquivalente Aktienposition, die Dealer halten mussen, um delta-neutral zu sein.

Was DEX intuitiv bedeutet:

Stell dir DEX als die "Richtungswette" der Dealer vor:

  • •DEX = -$50B: Dealer sind effektiv $50B short im Markt. Sie müssen $50B in Aktien kaufen, um neutral zu sein.
  • •DEX = +$30B: Dealer sind effektiv $30B long. Sie müssen Aktien verkaufen, um neutral zu werden.

Wichtig: DEX ändert sich mit jedem Tick! Wenn SPY um 1% steigt, steigen die Call-Deltas und fallen die Put-Deltas - DEX wird negativer.

DEX vs. GEX - Der Unterschied

AspektDEXGEX
MisstAbsolute Delta-PositionDelta-Anderungsrate
Greek1st Order (Delta)2nd Order (Gamma)
Hedge ImpactEinmalige PositionRebalancing per Move
Flow TypeStatic HedgeDynamic Hedge
Typical Size$50-200B (SPY)$2-10B/1% (SPY)
/* Relationship between DEX and GEX */
dDEX/dS = GEX / S
GEX zeigt, wie schnell sich DEX andert, wenn sich S bewegt.

DEX-Profil uber Strikes

DEX Distribution (schematisch)

      DEX ($)
        ^
        |  Put DEX (+)          Call DEX (-)
        |    ****                    ****
        |   **  **                  **  **
        |  **    **    ATM        **    **
        | **      **    |       **      **
        |**        **   |      **        **
   -----+---------------|-----------------> Strike
        |               |
        |     (Dealer long delta from puts)
        |             (Dealer short delta from calls)

Put DEX (positive)

Dealer short puts = long delta. Je tiefer ITM der Put, desto hoher das Delta, desto mehr long exposure.

Call DEX (negative)

Dealer short calls = short delta. Je hoher ITM der Call, desto hoher das Delta, desto mehr short exposure.

Berechnungsbeispiel

/* Gegeben: SPY @ $450 */
450 Call: Delta = 0.52, OI = 50,000
450 Put: Delta = -0.48, OI = 45,000
/* Call DEX (dealer short) */
DEX_call = 0.52 × 50,000 × 100 × $450 × (-1)
DEX_call = -$1,170,000,000 (-$1.17B)
/* Put DEX (dealer short) */
DEX_put = |-0.48| × 45,000 × 100 × $450 × (+1)
DEX_put = +$972,000,000 (+$0.97B)
/* Net DEX at 450 strike */
Net DEX = -$1.17B + $0.97B = -$200M (net short delta)

Interpretation

Am 450 Strike haben Dealer eine netto short-delta Position von $200M. Um delta-neutral zu sein, mussen sie $200M in SPY-Aktien long sein.

Warum DEX für dich wichtig ist:

DEX zeigt dir das "Gewicht" des Marktes. Wenn DEX stark negativ ist, sind Dealer massiv short delta - sie haben Milliarden in Aktien gekauft, um zu hedgen.

Das bedeutet: Bei einem Sell-off müssen sie Aktien verkaufen, was den Move verstärkt. Bei einem positiven GEX-Regime würden sie aber bei fallenden Kursen nachkaufen und den Move dämpfen.

Tipp: DEX + GEX zusammen geben dir das vollständige Bild. DEX = wo stehen wir? GEX = wie reagieren Dealer auf Moves?

DEX Dynamics bei Spot-Bewegung

/* DEX change for small spot move dS */
dDEX = (dDelta × OI × 100 × S + Delta × OI × 100 × dS) × Direction
/* Simplified (ignoring second term) */
dDEX approx Gamma × OI × 100 × S × dS × Direction = GEX × dS/S
/* Hedge Flow required */
Hedge_Flow = -dDEX (dealers must buy if dDEX < 0)

Spot steigt +1%

  • - Call Deltas steigen (mehr short exposure)
  • - Put Deltas fallen (weniger long exposure)
  • - Net DEX wird negativer
  • - Dealer mussen mehr kaufen (bei +GEX)

Spot fallt -1%

  • - Call Deltas fallen (weniger short exposure)
  • - Put Deltas steigen (mehr long exposure)
  • - Net DEX wird positiver
  • - Dealer mussen mehr verkaufen (bei +GEX)

DEX Anwendungen

1. Initial Hedge Sizing

DEX zeigt die absolute Aktienposition, die Dealer fur Delta-Neutralitat benotigen. Ein DEX von -$100B bedeutet Dealer sind theoretisch $100B long in Aktien.

2. Directional Bias Detection

Starke Asymmetrien in Call vs. Put DEX zeigen Markt-Positioning. Hoher Call DEX = Markt ist bullish positioniert (Dealer short delta).

3. Support/Resistance from DEX Peaks

Strikes mit hohem absolutem DEX können als Magneten fungieren. Dealer rebalancing zieht den Preis zu diesen Levels.

4. Flow Prediction

Expected_Flow = -Delta(DEX) = -GEX × Delta(S)/S

DEX Neutral Point

/* DEX = 0 when Call DEX = -Put DEX */
Sigma(Delta_call × OI_call) = Sigma(|Delta_put| × OI_put)
Am DEX Neutral Point sind Dealer weder long noch short delta.

Uber DEX Neutral

Dealer sind net short delta -> bullischer Hedging-Druck.

Unter DEX Neutral

Dealer sind net long delta -> bearischer Hedging-Druck.

🧠 Institutionelle Perspektive

  • +DEX zeigt die absolute Dealer-Delta-Position in Dollar
  • +GEX = dDEX/dS × S - beide Metriken sind verbunden
  • +DEX Neutral Point zeigt directional equilibrium
  • +Kombiniere DEX + GEX fur vollstandiges Dealer-Exposure-Bild
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